回到芝加哥的钟石做的第一件事就是做空⽇元，毕竟他和对手签署了场外看多⽇元期权，最好的对冲方式就是进⼊场內做空相应数额的⽇元期货。
⽇元期货的成<img src="in/jiao.jpg">量在cme最大，每天的成<img src="in/jiao.jpg">量在五六万手左右，对应的标的金额则达到五六十亿美元，这是一个可以和原油市场相媲美的大巨市场。
一张标准的⽇元期货合约标的是1250万⽇元，折合成美元大约11万多，不过在研究了cme的期权合约后，钟石又颓然地放弃了，因为⽇元期货只有季度末的四个月份可以进行<img src="in/jiao.jpg">易，因此想要在2月进行买卖的话，那么可能没有办法脫手，成<img src="in/jiao.jpg">手数不够活跃，毕竟他如果进场的话，估计要动用超过一亿美元的资金。
当务之急是进⼊国美的长期国债市场，特别是在美联储宣布加息的当头，未来国债市场的走向已经有些明朗化了。
“做十年的还是三十年的？”在电话里，钟意谨慎地问道。作为学经济的准博士，他自然对利率机制非常<img src="in/shu.jpg">悉，连带着对国美国债期货也非常<img src="in/shu.jpg">悉。
十年期的国债是市场上最重要的<img src="in/jiao.jpg">易部分，因为它和长期利率之间存在微妙的关系，一般认为十年期国债的收益率就是长期利率的标准参考。
“做十年期的吧，尽管波动会小一些，但是有利于进出场。”钟石想了半天后，这才下定决心。“可以用天域基金的名义。然后召集一批人来，就在芝加哥。”
“好的，那我立刻去执行。”钟意心里很奋兴，他已经隐隐地意识到钟石在未来又会有大动作了，只不过不知这一次到底会怎么样，他对此充満了期待。
很快，港香的团队就到了芝加哥，他们先是租用了一块工作场地，就在卢普区的一栋办公楼，这里距离三大<img src="in/jiao.jpg">易所并不远。甚至抬头就能看见<img src="in/jiao.jpg">易所的大楼。资金也到位。这一次⾜⾜有七亿美元，几乎将天域基金大部分的家当都挪移过来了。
当钟石走进这处已经布置得差不多的办公室內后，几乎所有人都站起⾝来望着这个年轻人，在此之前钟意已经说过钟石的体貌特征。因此当这些人看到钟石的时候就认了出来。
“这里一切都就绪了？”钟石微笑着和<img src="in/jiao.jpg">易员们摆了摆手。就和钟意、廖小化等人进了一间会议室。
“都差不多了！”廖小化说完后。指着⾝旁一个⾝材单薄、脸⾊苍⽩的中年人对钟石介绍道：“这位是路易斯。郑，他是国美国债方面的专家，这一次由他带队。<img src="in/jiao.jpg">易团队都是我们最近招募的。”
国美中期国债，即十年期的国债，标的是金额在10万美元或其整数倍的中期国债，距离<img src="in/jiao.jpg">割月份第一天的剩余期限在6。5到10年之间，转换因子是年化6%的收益率，而此时市场普遍的国债利率是在5%左右。
即一份标的金额为100美元、贴息率为6%的<img src="in/jiao.jpg">割期为10年期国债，它目前的价格应该在106美元和107美元之间。因为这个国债到期后将支付总共为160美元，贴息率又⾼于现在市场普遍认同的收益率，因此价格方面也比票面价格⾼一些。
这个收益率是市场对未来利率和通<img src="in/zhang.jpg">等因素综合考虑后形成的报价，也就代表着市场对未来长期利率的预期。当这个收益率上升的时候，比如说从5%上升到6%，那么相应的债券价格则变成100美元左右，若是这个收益率更⾼，达到7%，债券的价格则下降到94美元左右。
这些价格的估算是建立在购买和<img src="in/jiao.jpg">割时限在10年的国债，如果这两者之间的期限缩短，那么相应的价格波动也变小，甚至到了最后支付的时候，这批国债在市场上的价格就趋向于160美元。因为随着时间的缩短，这些国债的收益率就和短期利率没什么区别，基本上没有获利的可能。
对于喜<img src="in/huan.jpg">⾼风险收益的对冲基金来说，是不可能投资国债实体的，6%的收益对于他们来说只是⽑⽑雨，相应的放大了40倍杠杆的国债期货市场才是他们投资的主体。
就拿购买和<img src="in/jiao.jpg">付时限在十年期的国债来说，0。25个收益率的变动使得国债价格波动在1。5美元左右，按照一百倍的杠杆来说，做一手现在价格100美元的国债只需要1美元，那么当市场上的收益率变化了0。25%时收益达到1。5美元，⾜⾜有150%的收益率，要是做错了方向就意味着顷刻间爆仓。
不过国债市场有一点好处是，这种收益率的波动幅度很小，因此杠杆才可以设置这么⾼，否则就没多少人敢玩了。毕竟这个东西是和利率挂钩，一个家国的利率政策调整要考虑多方面的因素，通常在调整之前市场上都会形成相应的预期，使得利率期货特别是国债期货能够在相应的时间內做出反应。
钟石能拿到的长期国债合约的杠杆是40倍，意味着他每一手合约花费在2500美元上下，路易斯简单地估算了一下，就有些担忧地说道：“如果只做单个月份的合约，这个杠杆实在是太⾼了，是不是考虑减低点仓位？”
“可以！”钟石斩钉截铁地说道“但是要将仓位设置在八成，其他的用来做追加的保证金，这是我们天域基金的第一场战役，我们一定要打好！”
“那方向呢？”路易斯追问道。
“做空！”
…
十年期长期国债没有即期月份，合约长短有三、六、九、十二等几个月份。自然，钟石的资金都投在了三月、四月、五月这三个月份的三月合约。只是这一次不可能用一个账户和经纪行，必须要严格地实行分仓制，否则刚成立不久的天域基金就要给监管部门盯上了。
钟石知道，如果要全部投⼊一个合约里，这显然有些太过庞大了，利率期货市场可是最大的几个金融市场之一，10亿美元的资本扔进去估计也就泛起点小浪花，这里潜伏的巨鳄实在是太多了，数目惊人得让人感到恐怖。据他所知，几个最有名的对冲基金在这个市场里就建有大巨的头寸。除了在国美市场。他们在欧洲、加拿大等地也建有让人感到触目惊心的头寸规模。
因为他们是和债券市场挂钩，所以在债券市场占据绝对份额的商业行银也不得不出现在这个风险大巨的市场上，他们很大程度上是通过套期保值来维持自己在债券市场的利润。不管怎么说，几乎所有最有钱的机构都要在这个市场上揷上一腿。
“尽快⼊市。留给我们的时间不多了！”钟石在想着由于美联储的加息。债券市场的价格也相应地进行的调整。长期国债的收益率从5%上升到5。02%，这使得国债价格从106。6美元下降到106。5美元，在国债期货市场上显示的是106/16（因为美债报价最小价格波动为32分之1。相当于106。5），也就是说市场已经对美联储的加息做出了反应。
但是此时，对于国债期货后期的走向市场出现两种不同的看法，一种自然是继续看多，认为美联储此时的加息完全没有必要，是一种杞人忧天的行为；而另外一种则认为完全有必要，未来还可能继续加息。
钟石已经顾不上这些<img src="in/luan.jpg">七八糟的分析评论，在开户的经纪行送来分析报告的时候，他只是匆匆地看了一眼就将它扔到一边去，事实上现在决定国债期货收益率的既不是美联储，也不是未来可能形成的通货膨<img src="in/zhang.jpg">，而是影子行银，这其中形成的机制现在没多少人能看透。
剩下的事情基本上就甩手给了廖小化和这个路易斯，相信他们能够尽快地在国债期货市场上建立⾜够的仓位，钟石另外还有事情要去做，那就是另外一个和加息息息相关的金融市场，股指期货市场。
按照经济学理论来说，资本市场和利率市场是相互间存在有竞争关系的两个市场，因为利率的提⾼，会提⾼资金流向储蓄的可能<img src="in/xing.jpg">，同时造成企业在资本市场融资的成本上升，这对资本市场来说是个不好的消息，即利空。同样，如果利率下降，那么意味着资金获取的成本下降，有利于融资扩大再生产等等，自然对上市的企业是个利好。
标普500期指市场是标普500指数乘以250美元作为标的金额，在美联储宣布加息的当天，标普500指数暴跌10。90点，跌幅达到了2。27%，也使得曾经一度上涨到482。85历史最⾼点的指数下降到了470的位置当中。不过这还不算完，未来美联储可能会继续宣布加息，股市依然要受到严峻的考验。
停留在天际线一系列公司账户里的10亿美元终于找到了好的出路，钟石打算拿出两亿美元出来做空标普500指数期货，同时将另外的八亿美元全部投向国债期货市场，这个市场将是这一年的重头戏，这笔资金也需要<img src="in/cao.jpg">盘团队的协力合作，这就是为什么钟石不远万里、不惜花费数十万美元的代价将他们带到芝加哥来，而不是隔着十几个小时时差的港香。
现在，就差一个导火索了。(未完待续。。)
ps： ps：关于美债期货的历史数据已经无从考究了，毕竟这些债券都到期了，另外查到的某些10年期国美国债的贴息率为6%，有的为4%，最小变动单位有的为64分之1，有的为32分之1，这里取贴息率为6%，最小变动单位为32分之1。计算公式是<img src="in/jiao.jpg">割期限为10年，一次还本付息。各位就不要算了，我是按照这个公式算出来的价格，收益率参考美债历年的收益率，应该说是比较实真的。大家看在我算得那么辛苦的份上，投点票吧，什么票都行。最后，特别感谢书友魔龙战鬼、斑马中心的月票支持！同时感谢魔龙战鬼、让我在想想的打赏！
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